二手信托流转制约因素是缺乏信息

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制度视角

本报记者唐福勇

12月8日，中国最大的二手信托交易平台高索益集团发布了《信托二级市场研究报告》，全面、真实地展示了信托二级市场的现状。根据对2023名投资客户的调查，报告认为二手信托流通的最大制约因素是“信息缺乏”(44%)，其次是复杂的流程(33%)。

2015年6月，高素怡与中国社会科学院研究生院合作建立了金融产品流通研究基地，专门研究信托二级市场。据了解，本次发布的研究报告主要基于2014年10月至2016年10月高苏易平台的信托转移数据，以及对2432名高净值投资客户和267名理财规划师的研究。

市场变化:股票市场的跷跷板效应

根据报告数据，2015年上半年和2016年上半年是信托流通的高峰期，从2016年下半年开始，信托流通的周转率开始下降。

根据报告的分析，二手信托的交易在上述两个市场的高峰期非常活跃。一方面，a股在2015年进入大牛市，信托持有人对股票市场的投资需求旺盛，因此信托转让甚至贴现的数量增加。另一方面，在大多数中国人的心目中，信托产品是高质量的财富管理产品，既安全又有益。因此，2016年上半年，在货币宽松政策的影响下，银行理财产品的收益率持续下降，互联网“宝贝”理财产品也进入新低，对信托产品的需求增加。

自2016年下半年以来，由于今年上半年二手信托产品的热销，二手信托的数量有所下降，这导致下半年销售信托的财务规划人员的佣金减少。这时，a股市场开始企稳，理财规划师开始出售私募。产品的动力更大；一些城市的房地产市场很热，一些客户有更多样化的选择。

研究表明，从2014年到2016年，二手信托的利率一直是上下颠倒的，即新发行的信托的利率不如二手信托。报告显示，信托产品收益率的变化与市场变化基本同步。在宏观经济疲软、货币政策宽松的背景下，新发行的信托产品的收益率自然会下降。

此外，第一手信托利率下降也是由于普遍存在“资产短缺”和资产质量下降，信托公司正在自觉控制风险。

流通的痛苦:缺乏信息和繁琐的流程

根据调查，信托持有人在信托到期前转移的主要原因有三个:资金周转、其他投资机会和风险规避。其中，需要资金周转是主要原因，占60%以上；其次是其他投资机会的诱惑，约占20%；很少有人(2%)转移信托，因为他们担心信托产品的风险。可以看出，大多数客户认识到了信托的稳定性和好处，但同时也受到了信托流动性差的困扰。

根据中国信托协会的最新数据，信托一级市场的资产规模已经超过18万亿元。但目前大多数信托产品的流动性比其他金融产品差。信托市场尚未建立平稳的产品转移和退出机制，缺乏全国性的信托产品二级市场流通公共交易平台。

据了解，目前大多数信托转让分散在各个信托公司。虽然信托公司也提供信托转移匹配服务，但仅限于自己的客户和自己发行的产品。受让客户还需要满足合格投资者等相关要求。

另外，转让定价主要是基于受让方和受让方之间的协议定价，因此很难找到合适的受让方。受信托登记制度缺失、区域交易平台无法跨区域交易等政策因素影响，相关业务发展缓慢。