28日盘前研报精选：10股望爆发

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证券时报网络。12月28日，

Apex:通过用国内生产取代空房间行业整合来降低成本

组织:广发证券

国家安全要求提高，替代趋势明显。据未来产业研究所统计，国内品牌联想和本图在国内市场的总份额仅为7%，前五名企业的市场份额达到87%。我国党政军企事业单位的印刷设备大多仍使用国外品牌，办公信息存在安全隐患。在打印机运行过程中，存储器、芯片和网络可能会造成信息泄露。然而，在此之前，市场上没有解决方案，只有联想和本图在国内打印机领域发展迅速。Bentu可以逐渐展示其在低端印刷市场支持本地化的能力。在大纪元收购利盟之后，利盟将成为一家中国企业，高端印刷产品线在中国不会短缺。在利盟通过审查并进入政府采购名单后，随着本地化和替代化的趋势，本图的中标趋势有望在利盟复制。该公司将能够进入一个更高的毛利和更高的单一产品净值的领域。

生产线控制能力得到提高，盈利能力也可能得到提高。未来，公司将同时具备利盟原装耗材和兼容耗材的能力，市场控制能力将更强，能够有效控制原装耗材的成本，同时通过调整利盟耗材的销售策略，即提高原装耗材在市场中的销售比例，提高盈利能力。公司还可以更加关注其他品牌的兼容耗材，进一步扩大市场份额。

产业整合的方向是明确的，实际操作仍然具有挑战性。公司将从业务安排、人事管理、企业文化等方面对利盟进行渗透和整合。未来，利盟将充分发挥其在iss业务中的优势和优势，继续以优异的技术水平打入高端市场。在国内替代的过程中，不到1%的市场份额将大大提高空房。在对es业务进行梳理后，公司可以进行重大的财务变革，在Apex提供的渠道和生产的稳定支持下，利盟将获得更加高效的运营模式。目前，和解已经完成。考虑到利盟的合并报表(利盟2015年扣除非经常性费用后的净利润为2.18亿美元，约为14.1亿元人民币)，收购费用对本年度的影响，收购贷款产生的财务费用(公告号为15.8亿美元)，以及对资产负债率的影响，由于增发尚未完成，暂时不考虑对股本的稀释影响。预计16-18年的每股收益将分别为0.14元。

风险警告。与利盟的整合进度和时间周期存在不确定性；泰盟退出时的股权稀释效应:国外成熟地区印刷市场份额变化的不确定性；借款规模大，短期内公司将承受较大的成本压力和较高的资产负债率风险；增发存在不确定性。

(证券时报新闻中心)