兴业研究：2017年国内碳金融将迎发展机遇

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根据相关计划，全国统一碳排放交易市场将于2017年正式启动。年底和年初，外界的关注再次增加。对此，兴业研究表示:2017年将是书写中国碳金融市场快速发展的崭新一年。

尝试建立“交易平台联盟”

随着中国碳排放交易市场试点工作的深入，国内9个碳交易试点在市场体系建设、配额分配与管理、碳排放计量、申报与核查等方面进行了深入探索，为全国碳市场建设积累了宝贵经验。

然而，在国家碳市场上是否应该有一个或多个交易平台仍然是有争议的。据《产业研究》发表的《中国碳市场:从区域试点到国家统一》报告称，一方面，集中交易便于政策调整，但对交易平台的能力建设和规则的完善提出了更高的要求；另一方面，分散交易鼓励赢得竞争，刺激交易机构的创新能力(爱基、净值、信息)，并有利于碳市场本身和碳金融体系的发展。这是目前流行的国际模式，但有必要确保跨市场规则的统一。

兴业银行(601166，BUY)首席经济学家鲁正伟和产业研究部绿色金融研究员唐伟真博士在上述报告中表示:“目前，中国已经建立了9个碳交易平台，形成了比较完整的制度机制和交易体系。今后，全国碳市场集中交易交易平台有可能从现有的7个交易平台中选择。”同时，针对分散交易可能出现的问题，他们建议:“地方交易平台可以尝试建立‘交易平台联盟’等合作机制，实现成员互认，或者利用金融机构的营业网点实施代理开户等服务，优化开户登记和账户管理流程，提高跨市场交易便利性，真正推动全国碳市场一体化发展。"

促进市场消化剩余配额

兴业研究认为，初始配额分配是碳市场的核心要素，也是从国际市场和国内试点经验中决定市场稳定性、有效性和减排效果的关键因素。目前，中国碳市场实质上已经形成了一个相对折衷的分配体系，遵循“统一行业分配标准”、“区域总量配额”、“预留配额弹性调整”三大原则，力求兼顾公平与效率。然而，值得注意的是，理论上的分配模式可能并不能保证不同地方的企业在交易过程中的公平性。根据规定，地方配额总量可以在扣除免费分配后进行补偿分配。支付部分的方式和标准由当地政府决定。因此，配额分配的地区偏好会导致不同地区配额有偿分配成本的差异，影响市场的公平性。因此，有必要统一有偿分配方式，允许排污企业跨地区参与拍卖。

从国际碳市场和国内试点项目的经验来看，配额过剩是碳市场交易初期最容易出现的问题，也是影响碳市场价格稳定的最大隐患。允许碳配额跨期储存是平滑各期配额的有效手段，但在从试点向全国市场过渡的过程中，应特别注意政策趋同的稳定性和公平性。鲁正伟和唐伟琪在研究中提到，考虑到不同试点地区之间、试点地区与非试点地区之间、同一试点市场不同企业之间的公平性难以同时保证，试点市场在进入全国市场之前消化试点期间的剩余配额也是一种更为可行的方法。具体而言，试点地区的碳市场主管部门可以在试点结束前以固定价格回购剩余配额；回购价格是根据一定时间或一定数量对应的平均交易价格确定的。在回购开始时，国家市场可以通过向地方政府分配配额收入进行补偿，或者国家碳市场主管部门可以以资金或配额的形式进行部分补偿。

逐步放开ccer使用率限制

根据相关文件，碳市场覆盖范围以外的“自愿减排项目”实现的减排，经主管部门认证并在“国家自愿减排交易登记系统”备案后，可获得“经认证的自愿减排”。Ccer可以在碳排放配额交易市场进行交易，以抵消碳排放控制企业的排放量。将ccer引入碳市场的主要功能是鼓励碳市场以外的企业节能减排，从而扩大碳市场的作用。

工业研究指出，全国碳市场启动后，由于所有地区都将被纳入碳市场，碳排放权的地理限制将不复存在，这大大降低了碳排放权对配额市场的影响。此外，由于ccer的主要来源是风力发电、光伏发电、水力发电和甲烷减排，前三者作为电力项目被纳入国家碳市场的行业覆盖范围。国家碳市场启动后，纳入国家碳市场的电力企业在投资新能源项目时，可以根据新增产能选择申请免费配额，或者将ccer作为资源减排项目进行开发。因此，在国家碳市场下，新配额和ccer之间存在一种权衡关系，市场交易目标的总供给更具可控性。工业研究预测，ccer的使用率将逐步释放。

引导更多金融机构参与碳金融市场

成熟完善的碳金融体系是健康碳市场的重要组成部分。碳金融产品和服务可以为交易主体提供风险控制手段，促进碳资产的形成，优化碳资产管理，增加基本碳配额现货市场的流动性，从而深化碳交易体系的优势，使其成为应对气候变化、减少温室气体排放和解决环境问题的一项基础性制度安排。

在构建中国碳市场的过程中，碳金融体系也备受关注。自2014年以来，北京、上海、广州、深圳、湖北等试点省市先后推出了近20种碳金融产品。然而，由于各试点项目交易体系不完善，相关政策和交易规则存在诸多不确定性，碳金融产品和服务的市场影响力相对有限，可持续性和可再现性不足，成为中国碳市场建设中的一个明显缺陷。因此，卢政委和唐在他们的调研中表示，全国碳市场推出后，有必要重点解决衍生品交易工具在各个市场的整合问题；对于非标准远期和掉期合约等场外衍生品，也有必要引入有针对性的监管规则，以避免投机放大市场风险。

随着全国市场的推出，中国碳金融体系的市场规模和流动性将大幅增加，交易主体和需求类型将更加多样化，碳期货的束缚将消失，可交易的碳金融衍生品有望迎来井喷，全国碳市场将为碳金融体系的发展提供巨大机遇。

此外，金融机构的参与是碳交易市场不可或缺的一部分。在国际碳市场上，除银行和基金外，引入机构和个人投资者不仅可以提高市场流动性，强化价格发现功能，还可以通过发展碳基金、碳信托等衍生服务，为企业参与碳交易提供便利，充分挖掘碳资产的市场价值，从而深化碳配额基础市场，构建多层次的碳金融体系。

兴业研究认为，全国市场启动后，一方面要统一现有管理法规，填补空空白管理规则，同时要推广相关机构参与碳金融市场、开发碳金融产品和服务的现有经验，引导银行、证券公司等更多金融机构积极参与，真正推动中国碳市场和碳金融体系的深化发展。

为从试点向全国市场过渡做准备

长期以来，国家碳市场建设一直在积极探索。目前，碳市场的主要运行模式是探索跨区域碳排放交易，构建以试点地区为中心的区域碳市场。

目前，中国的区域协调发展战略为区域碳市场的建设提供了基础条件。环渤海、京津冀、长三角、珠三角等地区不仅是中国重要的经济增长极，也是碳排放的核心地区，其核心省市也开展了碳交易试点工作。因此，在统一市场、统一标准、统一方法、统一监管的原则指导下，建立区域环境与气候联合管理体系，提出跨区域、跨市场的统一体系和方案设计，完善碳资产管理的会计制度、审计制度和税收制度是核心要求。

另一方面，扩大碳市场的行业覆盖面，增强减排政策的效果，应该是中国碳市场未来发展的必由之路。目前，上海、深圳和北京已经在碳市场试点过程中纳入了服务业和部分公共建筑设施，但考虑到全国其他地区的基本情况，这些部门尚未纳入全国碳市场。对此，鲁政委和唐政委建议，沪、京、深等经济比较发达、产业结构比较先进的地区可以充分利用试点经验，并在完成全国碳市场建设“既定行动”的同时，及时加大行业覆盖面。进一步研究更加科学、可重复和可扩展的排放核算标准和配额分配方案，不仅有助于国家碳市场更快发展，也有助于该地区未来国家碳市场的建设进程。

本文部分内容摘自兴业银行出版的《中国碳市场:从区域试点到国家统一》。欲了解更多关于绿色金融的研究报告，请关注兴业研究的微信公众账户，或下载并安装兴业研究应用。