固定资产投资回升 经济将逐步趋稳

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[第三季度gdp可能会小幅增长0.1个百分点，至6.8%。在价格方面，高频数据显示9月份食品价格上涨，表明cpi可能反弹；煤、钢等的价格。或者9月份ppi下降将继续收窄，而且有望转为正数，这将刺激市场预期企业利润将趋于改善。]

经济学家预测9月份房地产开发投资的平均增长率为5.44%，比统计局公布的8月份值(5.4%)高出0.04个百分点，但未来面临更大的下行风险。房地产市场调控政策于9月下旬和10月出台，经济学家对房地产开发投资累计增长率的预测与上月相比仍有所上升。房价上涨引发了监管政策的过重。国庆前后，中国许多城市相继出台了新的楼市政策，调控范围从一、二线核心城市扩展到中西部二线城市，仍以城市政策为主。预计未来货币政策将保持“稳定和适度”，短期内降息和RRR降息的可能性相对较小。经济的持续稳定和复苏缓解了稳定增长的压力，为今后全面深化改革提供了空间。12月召开的政治局经济工作会议是一个重要的政策观察窗口。

2016年10月，“中国商报首席经济学家信心指数”为50.22，自去年9月以来首次连续两个月高于50线，超过上月，成为今年5月后一年的最高值，表明中国经济将逐步好转，未来趋于稳定。

信心指数:

它连续两个月位于50号线上方

信心指数

平均50.22

最大值为50.5

最低49.8

2016年10月，《中国商报》首席经济学家的信心指数为50.22，这是自去年9月以来首次连续两个月高于50线，并在上个月超过，成为今年5月后一年的最高值。在本月参与该指标预测的经济学家中，预测值低于50线的人数比例已连续两个月下降，从7月的66.7%降至10%，降幅显著。其中，招商证券的丁安华(600999，BUY)和兴业证券的王涵(601377，BUY)给出了最乐观的估计值50.5，德勤中国的徐思涛给出了最悲观的信心指数49.8。

王汉认为，第四季度经济可能不温不火。一方面，房地产投资可能再次下滑，上半年的透支压力可能导致政府预算财政支出面临进一步下行的压力；另一方面，政府可以通过购买力平价和特别金融债券刺激基础设施投资，政府仍然有足够的手段稳定经济。在货币政策方面，央行可能仍会保持目前的温和态度，更加关注资金向实体的流动，并继续推动金融去杠杆化。

建行国际的崔莉表示，保持增长的政策和全球低利率环境支持信贷周期、房地产和其他顺周期行业。然而，房地产业的边际拉动已经减弱，房地产投资将在今年下半年达到峰值，明年将低于今年。预计基础设施投资和房地产(汽车等)下游消费。)将继续强大。

国内生产总值:第三季度略有下降

2016年第三季度，

平均值6.676.68

最大值为6.86.8

最小值6.46.5

调查结果显示，第三季度国内生产总值预测平均增长率为6.67%，低于第二季度公布的值(6.70%)。工商银行国际、渣打银行和兴业银行(601166，BUY)陆政委对第三季度gdp增长最乐观的预期是6.8%；野村证券的赵阳对6.4%的预期最为悲观。

与此同时，经济学家调整了他们对今年gdp增长的预期，2016年gdp同比增长的平均预测从第二季度末的6.61%上升至6.68%。预计2016年经济增长目标(6.5%-7%)将实现。

光大证券的许高(601788，BUY)认为，经济增长率将继续上升。随着政策的实施，经济增长率呈现出持续上升的趋势。高频数据显示，生产和需求方面不断改善，电厂和房地产销售领域的煤炭消费保持高增长率，工业产品价格继续保持强劲，表明实体经济继续回升。

丁爽表示，8月份的整体数据好于7月份。进出口均好于预期，工业增加值继续稳步上升。总体而言，8月份的数据与第二季度相似，增长趋势相对稳定。可以说，经济硬着陆的风险非常小。据估计，下半年国内生产总值增长率将恢复到6.9%，年经济增长率将达到6.8%。

第二季度最佳预测第三季度经济学家预测(国内生产总值):

蒋超:6.6%

连平:6.7%

邱晓华:6.6%

王涛:6.6%

吴歌:6.7%

许高:6.7%

朱海滨:6.7%

朱宝良:6.6%

2016年第二季度最佳预测经济学家年度预测(国内生产总值):

蒋超:6.6%

连平:6.7%

邱晓华:6.6%

王涛:6.7%

吴歌:6.7%

许高:6.7%

朱海滨:6.7%

朱宝良:6.6%

价格:cpi反弹。

生产者价格指数的下降继续缩小

cpi%ppi%

平均值1.63-0.22

最大值为1.90.6

最小值1.3-0.7

调查结果显示，9月份cpi同比平均预测增长率为1.63%，高于统计局公布的8月份值(1.3%)，结束了此前4个月的收缩趋势。在参与调查的23位经济学家中，海通证券(600837，BUY)的最高预测值为1.9%，最低预测值1.3%来自潘向东银河证券和刘海英迎海投资公司。

9月份生产者价格指数同比增长率的预测平均值为-0.22%，与8月份公布的-0.8%的平均值相比继续缩小，而且自今年1月以来已连续7个月缩小。其中，丁爽渣打银行的最高预测值为0.6%，而刘海英迎海投资公司的最低预测值为-0.7%。

交通银行(601328，BUY)连平表示，今年以来，国际大宗商品价格指数总体呈上升趋势，近期处于震荡状态。其中，农产品(000061，BUY)价格大幅下降，与工业生产关系较为密切的初级原材料价格基本保持稳定，略有上升，对制造原材料的采购价格产生了提升作用。原材料的购买价格逐渐上涨。随着生产者价格指数下降幅度的不断缩小，工业部门的通缩压力自2012年以来明显下降。预计ppi同比增长率可能会停止下降，并在年内恢复正增长。

八月最佳预测经济学家九月预测:

潘向东:1.3%

周浩:1.4%

朱海滨:1.8%

八月最佳预测经济学家九月预测:

丁安华:-0.2%

连平:-0.2%

王汉:-0.3%

卢政委:--0.3%

许高:-0.2%

周浩:-0.3%

社会消费品零售总额:

保持稳定

社会消费品零售总额增长率%

平均10.65

最大值为13.7

最低10.2

调查结果显示，9月份社会消费品零售总额同比平均预测增长率为10.65%，保持稳定。其中，最大值13.7%来自野村证券的赵阳，国家信息中心朱宝良给出的最小值为10.2%。

徐洪才认为，消费需求的增长相对稳定。传统住房消费和汽车消费(Aiji，净值，信息)的增长保持稳定。文化、旅游、健康、体育和老年消费等新消费增长迅速，尤其是在线商品销售。

八月份最佳预测经济学家九月份预测(社会消费品零售总额):

连平:10.8%

卢政委:10.5%

工业增加值:有所增加

工业增加值增长率%

平均6.34

麦克斯。6.6

最低6.1

调查结果显示，9月份工业增加值同比平均预测增长率为6.34%，比统计局公布的8月份工业增加值同比平均预测增长率(6.3%)高出0.04个百分点，总体趋势是稳步上升。其中，朱宝良国家信息中心给出的最低值为6.1%，渣打银行丁爽分行和摩根大通朱海滨给出的最高值为6.6%。

丁爽表示，官方制造业和非制造业pmi指数显示，实体经济自8月份以来一直保持积极发展趋势，他预测工业增加值同比增速将从8月份的6.3%加速至9月份的6.6%。

八月份最佳预测经济学家九月份预测(工业增加值):

潘向东:6.2%

吴歌:6.2%

固定资产投资增长率:增加

固定资产投资增长率%

平均8.17

麦克斯。8.5

最低8.0

接受调查的23名经济学家预计，固定资产投资的平均增长率为8.17%，比统计局公布的8月份值(8.1%)高出0.07个百分点，改变了今年4月以来的下降趋势。其中，许高光大证券的估值最高，为8.5%，迎海投资刘海英、民生银行(600016，买入)黄建辉、海通证券蒋超和德勤中国徐思涛的估值最低，为8.0%。

丁爽表示，9月份固定资产投资增速可能加快至9.7%，这将导致今年前9个月的累计增速从统计局公布的8月份的8.1%上升至8.3%。由于天气转好和以往政策的明显影响，建筑活动自8月份以来有所反弹。

八月份最佳预测经济学家九月份预测(固定资产投资增长率):

周浩:8.1%

房地产开发投资有所回升

房地产开发投资增长率%

平均5.44

最大值为5.9

最低5.0

房地产开发投资的反弹趋势从8月持续到9月，预测9月房地产开发投资平均增长率为5.44%，比统计局公布的8月份值(5.4%)高0.04个百分点，但未来面临更大的下行风险。房地产市场调控政策于9月下旬和10月出台，经济学家对房地产开发投资累计增长率的预测与上月相比仍有所上升。房价上涨引发了监管政策的过重。国庆前后，中国许多城市相继出台了新的楼市政策，调控范围从一、二线核心城市扩展到中西部二线城市，仍以城市政策为主。在参与调查的经济学家中，银河证券的潘向东给出了最高的5.9%，工业证券的王涵和德勤中国的徐思涛给出了最低的5.0%。

蒋超认为，2016年中国经济将保持稳定，蓬勃发展的房地产是一个重要贡献，但未来将面临更大的下行风险。中国的年轻人口已经见顶。根据全球经验，这意味着房地产销售和新工会出现拐点。因此，2016年房地产销售的激增与人口需求无关，而是金融加杠杆条件下的一种投机现象。

许高表示，虽然房价上涨可能会引发调控政策的过重，但在三、四线城市库存压力依然较大、经济复苏基础不稳定的情况下，不太可能出台总量调控政策，主要是因为高上行压力城市的区域和结构调整，因此在宽松的总体环政策环境下，房地产市场很难快速回落。更重要的是，稳定的经济前景有望增加房地产企业的投资热情，形成一定的投资支持。预计未来几个月房地产投资将保持相对稳定的趋势。

八月份最佳预测经济学家九月份预测(房地产开发投资):

石成:5.5%

对外贸易:顺差下降了

贸易顺差:出口:进口:

(1亿美元)同比(%)

平均值507.99-4.09-0.26

最大值为580.00.55.0

最小值为379.7-6.0-5.3

经济学家预测，9月份的平均贸易顺差为507.99亿美元，低于上月520.49亿美元的官方数字。出口值预计为-4.09%，低于8月份-2.8%的官方数据。8月份进口数据转为正数，官方数据为1.5%。9月份，这一数据再次下滑，预期值为-0.26%。

王汉说，出口同比下降或扩大。在全球需求疲软的大环境下，整体出口增速可能仍然较弱；考虑到基数因素，预计出口可能会逐年下降。在进口方面，受基本因素影响，进口的按年增长率可能接近八月份。

八月份最佳预测经济学家九月份预测(贸易顺差):

徐洪才:530亿美元

徐思涛:500亿美元

新增贷款:增加

新增贷款(1亿元)

平均值9505.00

最大值为12000.0

最小值为7000.0

7月份新增贷款大幅下降，创下近年来的新低，8月份的数据(官方数据为9487亿元)大幅上升。经济学家预测，9月份新增贷款的平均价值为9505亿元，与8月份的数据相比稳步增长。

丁爽预测，9月份新增信贷可能升至10440亿元，而8月份的数字仅为9487亿元。这意味着9月份信贷将同比增长12.8%。最近，房地产市场价格的快速上涨促进了住房抵押贷款的增加，而企业的信贷需求似乎缺乏动力。据预测，9月份的社会福利总额可能会高于历史平均水平。

八月份最佳预测经济学家预测九月份(新贷款):

许高:1.1万亿元

社会融资总额:低于8月份

社会融资总额(万亿元)

平均1.35

最大值为1.75

最小0.75

根据调查结果，预计9月份社会融资平均规模为1.35万亿元，低于央行8月份发布的数据(1.47万亿元)。其中，光大证券许高给出的最大值为1.75万亿元，工行国际石成给出的最小值为0.75万亿元。

据卢政委介绍，从累计数字来看，前几年前9个月的社会福利平均占77.6%，其中2012年的社会福利占74.4%。今年前8个月的社会融资比例仅略高于2012年。如果前9个月社会融资比例为77.3%，今年9月份社会融资规模可能为1.7万亿元，比上个月增加2300亿元，相当于社会融资余额增长12.5%。

八月份最佳预测经济学家预测九月份(社会融资总额):

蒋超:1.22万亿元

M2:增长率提高了

M2同比增长率%

平均11.57

最大值为12.5

最低11.2

经济学家预测，9月份m2平均增长率为11.57%，高于央行公布的8月份水平(11.4%)。其中，交通银行的连平给出了12.5%的最大值，而迎海投资的刘海英、民生银行的文彬、华融证券的吴歌、国家经济中心的徐洪才和野村证券的赵阳给出了11.2%的最小值。

徐洪才认为，由于央行没有及时下调法定存款准备金率，商业银行信贷扩张能力有限，m2增速为11.2%；9月份，银行信贷资金投入和社会融资规模增速保持在较低水平。

八月最佳预测经济学家九月预测(m2):

蒋超:12%

利率。；存款准备金率:

调整的可能性极小

预测存贷款基准利率的19位首席经济学家普遍认为，到2016年10月底，存贷款基准利率不会发生变化。就存款准备金率而言，17位经济学家预测今年10月份不会有变化。

石成认为，就中国而言，货币政策的宽松潜力是显而易见的，这甚至构成了中国在全球范围内的政策优势。中国是少数几个不用量化宽松就能放松货币政策的经济体之一，理论上，降息和下调存款准备金率仍有空效应。尽管中国政府否认“洪水灌溉”，人民币贬值压力制约了货币宽松，但考虑到中国财政政策与货币政策的内生关系，积极的财政扩张必须与稳定宽松的货币环境相匹配，中国的信贷增长具有“全年加油，分阶段刹车”的特点。因此，中国相对宽松的流动性状况不会迅速改变。

汇率:会有贬值

汇率(2016年10月底)汇率(2016年底)

平均值6.696.76

最大值为6.766.94

最小值为6.656.65

根据调查结果，10月底人民币兑美元中间价预测平均值为6.69，比9月30日的汇率(人民币兑美元中间价为6.678)低0.18%。同时，本月年末人民币兑美元中间价预测平均值为6.76，高于上月6.75的预测值，意味着年末人民币汇率将比9月末的汇率水平(9月30日人民币兑美元中间价为6.678)贬值1.22%。

潘向东表示，在短期内，“8.11”汇率改革充分释放了此前积压的人民币贬值压力。尽管这一金融和资本账户下的资金继续流出，但在有足够的外汇储备和贸易顺差的情况下，其规模仍是可控的；海外人民币需求在短期内受到抑制，但改革帮助人民币成功加入sdr篮子，为人民币国际化奠定了长期基础。今年上半年全球经济环境较好，但未来仍有许多影响。央行仍有必要通过频繁沟通和一定的干预，防止人民币汇率过度波动和预期恶化，保持人民币相对于一篮子货币的稳定。

官方外汇储备:持续下降

官方外汇储备(1亿美元)

平均值31730.13

最大值为32000

最小值31400

调查结果显示，9月份官方外汇储备平均预测值为31，730.13亿美元，低于央行公布的8月份水平(31，851.7亿美元)。其中，实业证券的王涵给出的最大值为32，000亿美元，最小值为31，400亿美元，来自海通证券的蒋超。

崔莉认为，尽管受到强势美元的影响，8月份外汇储备的下降速度有所放缓，这表明对新兴市场的信心有所增强，货币政策继续保持稳定。预计年内仍会有较大的资金流出压力。然而，由于中国实际利率较高，此后没有资金持续流出的基础。

八月份最佳预测经济学家九月份预测(官方外汇储备):

文彬:31，680亿美元

政策:

经济的持续稳定提供了有利的条件

黄建辉表示，8月份经济企稳触底的信号进一步清晰，为空未来全面深化改革提供了有利空间。首先，它通过供给方结构改革促进相关领域的制度改革和创新，发挥市场在配置生产力要素中的决定性作用。包括放开土地要素市场，从增加供给的角度解决房价问题，避免高房价挤压创新和拼搏精神；提高实体经济产生和满足有效需求的能力，吸引资本回归实体经济。第二，保持货币政策稳定适度。优化货币政策组合，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理增长，有效防范和化解风险。第三，加强财政政策的实施。加快实施减费减税，分阶段适当提高赤字率；合理减轻企业税费负担，加快研究制定《中央与地方财政收入分配改革指导意见》，加大补缺力度。

本期《第一财经总经济师月度调查》中23位经济学家的名单(拼音顺序):

石成:中国工商银行国际研究部部长

崔莉:建行国际董事总经理兼宏观研究总监

丁安华:招商证券首席经济学家

丁爽:渣打银行大中华区首席经济学家

黄建辉:中国民生银行研究院院长

蒋超:海通证券首席经济学家

连平:交通银行首席经济学家

刘海英:迎海投资公司首席经济学家

鲁正伟:兴业银行首席经济学家

潘向东:银河证券首席经济学家

邱晓华:民生证券首席经济学家

王涛:瑞银集团首席中国经济学家

王涵:工业证券首席经济学家

文彬:民生银行首席研究员

吴歌:华融证券首席经济学家

许高:光大证券首席经济学家

徐洪才:国家经济交流中心副总经济师

徐思涛:德勤中国首席经济学家

张军:摩根士丹利华信证券首席经济学家

赵阳:野村证券中国首席经济学家

周浩:德国商业银行北亚高级经济学家

朱宝良:经济预测部主任，国家信息中心首席经济学家

朱海滨:摩根大通首席经济学家