14日中国证券报要闻汇总

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证券时报网络。10月14日，

重组终止了股权的%2b变化双春之谜

今年下半年，特别是重组新规出台以来，终止重组的案例大幅上升，随之而来的是令人眼花缭乱的股价变动。无论是控制权的转移，两个股东的崛起，还是大股东的减少，交易各方的要求也是不同的。重组终止+股权变动黄渡歌剧院是重组的推动者还是牟阳的减少？在这种复杂的形势下，股价逻辑逐渐衰退，工业力量逐渐凸显。

三条主要道路的秘密行动

重组结束后，股票发生了变化，我们也注意到了。最近，发生了许多股权变动的案例，如控制权转移、第二大股东的崛起和大股东的减少。此外，重组结束后，股价也发生了变化，这也引起了市场的遐想。王刚(化名)是北京一家大型投资银行M&A部门的负责人，他告诉《中国证券报》。

其中，重组终止后直接出售空壳公司转让控制权的案例最为引人注目，尤其是经历过重组失败的上市公司，如圣梅辛、天马股份、郭栋建设等相继转让控制权。10月11日晚，*圣梅辛宣布，盛兴集团、凯南投资、浦东科技投资、普克投资四大股东计划以13.79亿元的总价格向新达普宏转让其22.05%的股份。转让完成后，新达普宏将成为公司的最大股东，浦东酮都将成为公司的实际控制人。4个月前的6月5日晚，*圣梅辛刚刚宣布终止重大资产重组。

上市公司的控股股东并不转让控制权，而是通过转让旧股和发行股票来收购资产，引入私募作为第二大股东，这也引起了市场的关注，尤其是上市公司+pe模式。在这方面，中直部门是今年最活跃的。以大华智能为例，公司在宣布终止重组两个月后的9月25日晚宣布，中智部成员珠海致远已从公司实际控制人处获得约10.07%的总股本，成为公司的第二大股东。不少私募进入上市公司，甚至通过标语牌甚至连续标语牌控制上市公司。自去年第三季度资产短缺蔓延以来，私募标语牌已成为二级市场的常态。

此外，在宣布终止重大资产重组计划后，不少人通过二级市场减持。一些上市公司大股东在宣布终止重组或调整重组计划时，甚至宣布了减持计划。以乔伊股份为例，8月15日晚，公司宣布了一项重大资产重组计划，即终止发行股份并支付现金收购浩鑫互联网100%的股权，改为通过资产置换的方式收购浩鑫互联网55%的股权。同一天，公司宣布，实际控制人刘德群及其共同行动预计将在8月22日起的未来6个月内减持不超过公司总股本15.09%的股份。

重组推动器或减少开放计划

重组终止后，股价随之变动。a股市场经常上演重组终止+换股的双重戏剧。它是重组推动还是削减？

控制权变更一直被认为是重组的重要推动者，经历过重组失败的上市公司是控制权变更后市场关注的焦点，因为这意味着重新开始重组的预期正在升温。10月9日晚和10月11日晚，易手的郭栋建设和天马股份连续收获多日涨停；虽然圣梅辛通过更换所有者结束了股权之争，目前仍处于退市的边缘，但该公司正处于停牌期间，许多股民已经开始想象，在该公司股票恢复交易后，可以获得多少每日涨停。

然而，并不是所有的新所有者都有能力扮演重组推动者的角色。以圣水为例，自16年前上市以来，该公司已7次改变所有权。在这个城市的变革之王的旗帜下，没有一个新的所有者能够成功地推动企业重组和实现业务转型。相反，由于公司在2014年和2015年计划了几次非公开发行股票和重大资产重组，积累了沉重的中介费，进一步加剧了业绩损失，濒临退市。

在上市公司+私募股权模式下，中智部、硅谷天堂等私募股权在近年来的许多并购中发挥了重要作用。然而，许多后续上市公司+pe组合不仅未能促进企业重组，反而利用市场重组预期来减持。私募的招牌吸引力甚至更加复杂。一些私募在安抚后与其他股东共同推动重组，如当年的泽西；还有更激进的私募。在通过多个标语牌获得对公司的控制权后，他们在重组中占据了主导地位，如长城汇理；当然，许多私募标语牌纯粹是一个提高重组预期、借此机会减持的公开计划。

重组终止后，大股东减持股份的要求同样复杂。8月15日，雷曼兄弟股份终止了通过发行股票和支付现金方式收购中国视觉新文化100%股权的重大资产重组计划，随后改为以现金方式收购中国视觉新文化49%的股权。与此同时，雷曼股份的实际控制人打算通过大宗交易的方式减持股份，减持的股份将由中国视觉新文化的交易对手以一定的现金对价接管。这不仅保持了二级市场的股价，也锁定了交易对手，有利于重组的继续推进。最近，许多上市公司的大股东和高级管理人员在重组结束后通过二级市场减持股份，这通常被市场视为一个公开的减持计划。

(证券时报新闻中心)