首单地方国企债转股落地

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中国首个面向市场的地方国有企业债转股项目登陆。10月16日，中国建设银行(601939，BUY)与云南锡业集团控股有限公司签署了面向市场的债转股投资协议..

根据投资协议，建行将利用基金模式，动员社会资金投资云溪的盈利部门和优质资产。预计到2020年，云锡将以不低于810亿元的收入和不低于23亿元的利润回报投资者。

总额为100亿英镑，期限为5年

建行债转股业务负责人、信贷审批部副总经理张在协议会上介绍，债转股项目总金额为100亿元，即建行筹集社会资金100亿元，承担云锡集团债务100亿元。这些基金的主要目的是债券互换，预期回报率为5%-15%，期限为5年。没有承诺严格的救赎。

具体来说，该项目包括云锡集团二、三级子公司的五个子项目，分两个阶段实施，每个阶段50亿元。第一阶段有三个项目，预计实施后云锡集团的杠杆率将降低15个百分点。第一个项目有20-30亿的资本，预计将使云锡集团的杠杆率降低5个百分点。

云溪控股董事长张涛告诉《中国证券报》，该公司目前的债务余额约为350亿元，资产负债率为83%，行业平均水平约为55%。“降低杠杆率”的未来目标是资产负债率在65%以内。

锡业股份有限公司(000960，Buy)16日晚宣布，锡业股份有限公司及其控股子公司华联锌铟与中国建设银行同日在北京签署投资意向书，中国建设银行或其关联方设立的基金计划向华联锌铟注资，以认购其新增注册资本。增资后，投资者将持有不超过15%的华联锌铟股份。

张透露，建行将申请设立一个新的机构，利用该基金模式，调动社会资金投资云锡的盈利部门和优质资产。原始资金来自建行，但金额很小。社会基金包括保险资产管理机构、建行养老子公司养老金、国家社保、信达资产管理公司资产管理子公司、私人银行理财产品。

张表示，目前，公司在各银行的贷款都是正常贷款，但都存在问题。云锡集团过去三年累计亏损超过60亿，三年前净资产为150亿，但现在净资产不到100亿。

探索多元化退出机制

在定价方面，张介绍，就云锡集团的债权而言，建行将承担账面价值1: 1的债务；关于股权，最终定价将参考第三方评估机构、特定二级市场价格和其他因素。

在退出机制方面，张表示，建行将与各方合作，积极探索多元化退出机制。“云锡集团的非上市部分可以通过市场化的方式装入两个上市子公司，从而退出。此外，还有一个远期回购协议。双方同意，如果未来经营业绩不符合预期，云锡集团将回购股权。”

在上一轮政策性债转股中，云锡集团是建行的合作伙伴。2014年底，中国建设银行实现了“完美”退出，获得了三倍的投资收益。

对于被动持股银行的资本占用，《商业银行资本管理办法》规定两年内风险权重为400%，两年后为1250%。项目持有期设计为五年左右，这意味着两年后建行的资本占用将大幅增加。张表示，建行向银监会报告，希望将资本占用从两年调整为五年，以减轻银行的资本负担，提高本轮市场化债转股的积极性。