三季度宏观数据前瞻：多方预期增速与二季度持平

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第三季度经济预测

10月19日，第三季度国民经济运行情况将会公布。目前，第三季度的经济运行可能早于市场预期。研究机构和经济学家普遍预测，第三季度的经济增长率将为6.7%-6.8%。从目前的pmi指标来看，制造业和服务业的pmi在第三季度表现良好，而且大部分时间是在扩张期；更突出的表现是9月份ppi转正，价格上涨推动工业企业利润回升，第三季度工业进一步稳定；第三季度对外贸易也有所改善。然而，对于经济在后期是否会继续好转，业内仍有争议。由于投资下降、生产者价格指数能否继续保持良好势头以及服务业增长的压力，预计第四季度财政政策将继续增加。

“生产者价格指数的同比正增长能否持续仍不确定，但最近几个月，生产者价格指数呈正增长，这有助于工业企业走出‘债务通缩’的恶性循环。”刘元春说。

根据时间表，10月19日(星期三)，国家统计局将公布第三季度国民经济运行情况。

根据国家统计局的数据，今年第一季度和第二季度的国民经济增长率为6.7%。从季度经济增长率来看，宏观经济增长率在短期内保持稳定，没有持续下降。

《21世纪经济报道》采访的许多经济学家表示，第三季度的经济增长率将与第二季度持平，即保持在6.7%左右。同时，由于第三季度工业进一步稳定，房地产业支撑了第三产业，有经济学家预测第三季度经济增长率将略高于第二季度，达到6.8%。

10月11日，国务院总理李克强在中葡经贸合作论坛第五届部长级会议开幕式上讲话时表示，总体而言，今年中国经济运行情况，特别是第三季度，好于预期。

李克强特别指出，就业尤其是城镇就业在今年前九个月增加了1000多万人，保持了过去三年每年增加1300多万人就业的势头。9月份，我们对31个大城市和城镇的失业率进行了调查，结果显示失业率低于5%，这是近年来的首次。

“第三季度经济增长率预计将增长6.7%，主要经济指标pmi已经反弹，总体稳定。”清华大学中国与世界经济研究中心的研究员袁刚明告诉《21世纪经济报道》记者，“但这并不意味着经济增长率已经反弹，而仅仅意味着经济下行压力已经减缓。”

袁刚明认为，工业和第三产业的稳定主要是由于房地产销售带动的复苏。然而，从房价等各项指标来看，当前房地产市场是中国宏观经济的一个重要风险点。

根据国际货币基金组织10月4日发布的《世界经济展望报告》，中国2016年的经济增长率预计为6.6%，与7月份发布的预测增长率相同。

然而，国际货币基金组织也表示，中国政府应该采取措施控制“危险地增加”的信贷，切断对不可持续的国有企业的支持，并接受当前gdp增长放缓的事实。

9月份，ppi同比从负值转为正值，这也引起了市场的广泛关注。根据国家统计局的数据，9月份ppi同比增长0.1%，为工业企业利润提供了有利支撑。然而，ppi能否继续在正区间运行仍有争议。

经济增长率与第二季度持平

根据《21世纪经济报道》记者的梳理和采访，研究机构和经济学家预测的第三季度经济增长率集中在6.7%，而一些机构预测的增长率为6.8%。上述预测增长率在年初政府工作报告确定的6.5%-7%的目标范围内。

在机构方面，外资机构渣打银行(Standard Chartered Bank)预测，第三季度的国内生产总值(gdp)增长率预计为6.8%，略高于第二季度的6.7%。不过，渣打银行也警告称，如果目前的支出势头持续下去，财政赤字占gdp的比例可能会超过3%的目标。

中国社会科学院财政经济研究所表示，自2016年第三季度以来，中国政府继续推进供给侧结构改革，经济增长略高于市场预期。消费、投资和工业增加值稳步增长，服务业增速略有回落，中上游企业利润增速回升。据估计，本季度国内生产总值将增长约6.7%。

月度高频数据是市场机构预测经济增长的重要依据。从先行指标看，7月至9月制造业pmi分别为49.9%、50.4%和50.4%。除7月份外，制造业pmi均高于临界点，处于扩张区间。

7月至9月，非制造业pmi分别为53.9%、53.5%和53.7%，均处于扩张区间。因此，在第三季度，制造业和非制造业普遍表现出生产稳定和略有扩大的特点。

“(第三季度)，领先指标pmi数据正在改善，服务业pmi和制造业pmi均有所上升。”国家信息中心经济预测部主任朱宝良告诉《21世纪经济报道》。

从需求方面看，消费稳步增长，而固定资产投资略有下降。根据国家统计局的数据，7月和8月社会消费品零售总额分别增长10.2%和10.6%。固定资产投资增长率从1-6月的9%下降到1-8月的8.1%。

中国人民大学国家发展与战略研究所执行主任刘元春在接受《21世纪经济报道》采访时表示，就需求而言，第三季度消费增速略有上升，尤其是支撑宏观经济的汽车消费快速增长。

一位来自统计系统的人士表示，第三季度需求出现了积极变化，但可持续性仍有待观察。具体来说，由于收入增长下降，消费能否保持两位数增长令人怀疑。在房地产投资的帮助下，第三季度固定资产投资没有大幅下降。同时，从1月到8月，基础设施投资保持19.7%的增长速度。

据《21世纪经济报道》记者计算，制造业投资、房地产投资和基础设施投资分别约占固定资产投资的33%、18%和18%。

国泰君安(601211，BUY)首席经济学家林采宜在接受《21世纪经济报道》采访时表示，由于财政收支矛盾，未来基础设施投资很难保持20%的增长率。然而，房地产监管使得房地产开发投资难以高速增长。

有争议的生产者价格指数变得积极和持久

在工业方面，国民经济的第二产业继续改善，而第三产业则令人怀疑。根据国家统计局的数据，7月和8月的工业增加值增长率分别为6.0%和6.3%。

根据北京大学经济研究所的预测报告，第三季度工业增加值预计同比增长约6.2%，反弹0.3个百分点。房地产销售的升温推动了房地产服务业增加值的上升，进而推动了本季度国内生产总值的同比增速。

根据上述统计系统，第三季度工业增加值稳定。服务业增加值占gdp的比重越来越大，但从7月和8月的数据来看，服务业的发展压力仍然比较大。首先，金融业并不乐观。与去年同期相比，股市成交量和贷款余额的增长率有所下降。第二，与第二季度相比，房地产交易出现萎缩。

根据CICC的一份研究报告，工业企业的利润与国内生产总值的增长率高度相关。根据国家统计局的数据，从1月到8月，工业企业的利润增长率反弹至8.4%。不过，9月份ppi同比增速由负转正将有利于工业企业的利润。

根据国家统计局的数据，9月份生产者价格指数同比增长0.1%，结束了连续54个月的下降趋势，并自2012年3月以来首次从负值转为正值。如果生产者价格指数能继续保持同比正增长，将对工业企业利润、工业增加值乃至国内生产总值的增长形成有利支撑。

朱宝良说，积极的生产者价格指数是暂时的。9月份生产者价格指数上升主要受国际商品价格上涨和国内生产能力下降等因素影响。但是这些因素是不可持续的。

袁刚明还认为，9月份ppi的反弹是暂时的。他解释说，火热的房地产市场导致煤炭和钢铁价格上涨，这间接导致生产者价格指数的复苏。例如，9月份ppi反弹的细节主要是由于煤炭行业的ppi环比大幅上升，这对ppi有很大的拉动作用。

根据国家统计局的生产者价格指数明细，9月份黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业价格分别上涨10.1%和1.2%，环比分别上涨3.6和0.4个百分点；煤炭开采和洗煤行业价格同比上涨4.1%，为2012年7月以来首次上涨。

根据国家统计局的计算，上述三大行业加在一起，影响工业生产者的出厂价格总水平同比上升约0.8个百分点，这是影响ppi同比转正的一个重要因素。

“生产者价格指数的同比正增长能否持续仍不确定，但最近几个月，生产者价格指数呈正增长，这有助于工业企业走出‘债务通缩’的恶性循环。”刘元春说。