资金悄然“向实” 房贷热度有所降温

本篇文章2936字，读完约7分钟

[代表实体经济“流动性陷阱”的m1和m2“剪刀差”继8月份出现历史性收窄后，9月份继续收窄]

央行18日发布的9月和前三个季度的金融统计数据显示，资金流动传递了一个清晰的“真实”信号。

9月份，人民币贷款增加1.22万亿元，比过去5年平均贷款增量0.76万亿元增加0.46万亿元。其中，非金融企业和政府机构贷款增加6182亿元，比上个月增加4973亿元，与去年同期基本持平。此外，代表实体经济“流动性陷阱”的m1(狭义货币)和m2(广义货币)“剪刀差”，继8月份出现历史性收窄后，9月份继续收窄。

中国民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬表示，企业投资和信贷需求的上升，一方面表明实体经济已经企稳，另一方面表明银行信贷战略正在从“重零售、轻公司”向均衡投放转变。

住房抵押贷款继续扩大。9月份，个人住房贷款增加4759亿元，占新增贷款的39%，同比增加2055亿元。今年1-9月，个人住房贷款增加3.63万亿元，同比增长1.8万亿元。

文彬表示，由于cpi(居民消费价格指数)增速回升和人民币贬值的压力，货币政策将继续保持稳健的基调，预计今年不会降息。

企业贷款“反击”

根据央行数据，前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，同比增长2558亿元。其中，家庭贷款增加4.72万亿元(其中中长期贷款增加4.2万亿元)，非金融企业和政府机构贷款增加5.27万亿元。

具体而言，金融机构加大了对企业贷款融资的支持力度。9月份，非金融企业和政府机构贷款增加6182亿元，比上个月增加4973亿元，与去年同期基本持平。当月增量占全部贷款增量的50.9%，比上个月提高38.2个百分点。

从结构上看，9月份非金融企业和政府机构新增中长期贷款增加4466亿元，8月份减少80亿元，7月份仅减少1514亿元。7月和8月，企业信贷疲软一度被解读为基金“脱离现实”的严重局面。

招商证券(600999，BUY)固定收益研究总监孙彬彬表示，企业中长期贷款大幅增长与9月份地方债务置换规模下降、ppp(政府与社会资本合作)项目密集落地、企业信贷融资改善有关。

数据显示，9月份地方债券置换规模为2447亿元，明显低于8月份的7134亿元。自去年第四季度以来，公私合作项目的数量有所增加。“从基层调研到落地时间约为一年，那么今年9月ppp带来的中长期贷款的贡献将会增加。”招商证券宏观分析师严玲表示。

对央行银行家的问卷调查也显示，第三季度59.4%的银行家认为贷款需求增加是由企业投资增加引起的，比第二季度高3.7个百分点。

从投资角度来看，9月份服务业的投资增长率远远超过基础设施行业。前者中长期贷款余额同比增长19.2%，比上个月增长0.7个百分点；后者为6.3%，比上个月增长0.1个百分点。

值得一提的是，截至9月底，小微企业贷款余额为19.92万亿元，同比增长15.9%，增速比去年同期高1.4个百分点，比大中型企业贷款高6.8和9.9个百分点，比各类贷款高2.9个百分点。

与此同时，代表实体经济“流动性陷阱”的m1和m2之间的“剪刀差”，在8月份出现历史性收窄后，在9月份继续收窄。市场参与者评论称，这表明资金正流向实体经济。

9月末，广义货币(m2)余额151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比上年末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点；狭义货币(m1)余额45.43万亿元，同比增长24.7%，增速比上年末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点；流通货币余额(m0)为6.51万亿元，同比增长6.6%。前三季度现金净投入为1852亿元。

中国人民银行调查统计司司长阮表示，m1增速回落的主要原因是单位活期存款增速回落。这一数据下降有两个主要原因。首先，由于国庆假期因素，部分单位活期存款将转换为通知存款等收益率较高的存款类型，导致单位活期存款减少；第二，一些金融机构的借款人集中在季度末偿还贷款利息，这也是单位活期存款减少的原因之一。

至于“剪刀差”连续第二个月收窄，中信证券(600030，BUY)研究部主任兼固定收益首席分析师明明向记者表示，这表明资本“堰塞湖”下实体经济的“流动性陷阱”问题已经放缓。

住房贷款已经降温

根据央行数据，9月份居民新增贷款6370亿元，比上个月减少385亿元，比去年同期增加2152亿元。其中，居民中长期贷款增加5741亿元，同比增长455亿元，同比增长2485亿元。9月份，个人住房贷款增加4759亿元，占新增贷款的39%。

阮18日在金融统计新闻发布会上表示，个人住房贷款快速增长的原因是今年以来全国房地产市场的分化，以及一些一、二线城市活跃的房地产交易。同时，个人住房贷款的快速增长也与金融机构和居民的资产配置选择有关。

然而，与7月和8月的数据相比，可以看出9月份的火热程度已经降温。8月份，家庭贷款增加6755亿元，占比71.2%，7月份占比接近98%。

“最近，一些城市出台了新的房地产调控措施，个人住房贷款的未来趋势需要进一步观察。”阮对说:

此外，从今年前三季度的社会融资结构来看，直接融资比重有所上升。根据央行数据，今年前三季度社会融资规模增加13.47万亿元，比去年同期增加1.46万亿元。其中，公司债券、股票等直接融资增加较多，占比上升。9月份，社会融资规模增加1.72万亿元，比去年同期增加3638亿元。

中国银监会政策研究局副局长许曾表示，过度依赖间接融资不利于实体经济的发展。“这一变化也是实体经济的一个积极信号。”明明告诉《中国商报》记者。

货币政策依然稳健

作为央行释放流动性的重要渠道，9月份外汇储备继续下降，降幅最大的是今年1月。然而，分析人士表示，人民币汇率最近一直在持续贬值，央行宽松的货币政策是有限的。尽管文彬认为今年可能会有另一次RRR削减，但也有人认为削减幅度可能不大。

9月份，央行外汇账户减少3375亿元，同期外汇储备减少188亿美元。这是外汇储备连续11个月下降，创下了新的下降记录。

严在金融统计新闻发布会上解释说，9月份外汇账户出现下降。一方面，由于国庆假期出境旅游需求旺盛，9月份购汇需求增加，央行为市场提供了一定的外汇流动性支持；另一方面，这也与中央银行向一些金融机构提供相关外汇资金支持“走出去”战略的安排有关。

此外，阮表示，9月份外汇储备变化与央行变化不完全一致，主要与部分外汇储备投资资产价格上涨、部分货币对美元升值导致货币升值等因素有关。

显然，外汇持有量的持续减少表明市场流动性压力并未减轻，这与近年来市场资金紧张的表现是一致的。然而，随着美联储近期加息的临近和人民币汇率的持续贬值，央行的货币政策是宽松的空，下调存款准备金率并未被考虑，也仍未被预期。

文彬表示，货币政策将继续保持稳健的基调。由于cpi增长的反弹和人民币贬值的压力，预计今年不会降息。与此同时，尽管央行通过以“反向回购+mlf”为重点的公开市场操作保持了稳定的流动性，但随着外汇持有量的日益收缩，他认为今年RRR仍有减持的可能。

据孙彬彬称，9月份信贷明显超出预期，居民杠杆率持续上升，企业融资明显改善，央行货币政策继续保持稳定的概率极高，利率继续保持区间波动判断。