央行新策略被发现了 高盛今年第三度公开表态看空人民币

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自去年811汇率改革以来，人民币从未从人们关注的焦点中消失。

预测人民币走势已成为大型国际投资银行的一个必要教训，其中最具代表性的是高盛集团。高盛(Goldman Sachs)驻纽约首席外汇策略师罗宾布鲁克斯(Robin brooks)在今年6月转而关注空人民币，他上周写了一篇文章，再次关注空人民币，这是该行今年第三次公开发表声明。

让我们先回顾一下高盛今年看到空人民币的三次:

第一次(2016年1月)

人民币今年仍将大幅下跌

高盛集团在其公布的货币预测中表示，人民币空今年仍有明显的下降趋势，年底将贬值至7.0。

同月，高盛集团(Goldman Sachs Group)总裁加里科恩(gary cohn)在瑞士达沃斯论坛(Davos Forum)上表示，中国可能不得不让人民币贬值，以解决经济增长放缓的问题。在接下来的六个月里，他们可能不得不采取一些措施。

高盛因此成为今年第一家下调人民币预期的大型投资银行。

第二次(2016年6月)

对人民币的看法已经发生了很大逆转，完全是负面的

高盛用“完全负面”这个词来描述其对人民币的新观点。

高盛(Goldman Sachs)驻纽约首席外汇策略师罗宾布鲁克斯(Robin brooks)和他的团队在发给客户的一份报告中写道:去年八国汇率改革后和今年初发生的大规模资本外流可能会再次引爆。

第三次(2016年11月28日)

上周五，高盛(Goldman Sachs)驻纽约首席外汇策略师罗宾布鲁克斯(robin brooks)写道，对人民币/美元不对称波动的研究显示，这一汇率对倾向于贬值。

一种新的不对称折旧模型

《华尔街情报》(micro-signal: imarkets)在许多文章中指出，人民币贬值并没有引起普遍恐慌，主要是因为美元相对太强。这种观点可以从人民币对一篮子货币的稳定趋势以及人民币远期和期权市场中看出。

在看高盛空人民币战略报告的细节之前，我们熟悉一个词不对称贬值

通过研究今年人民币走势，我们可以发现一个有趣的现象:与美元下跌时人民币中间价的上调相比，美元走强时人民币中间价的下调幅度更大。

可以得出结论，中国人民银行正在采用一种新的非对称折旧模型，即:

当美元指数走强时，人民币将选择盯住cfets篮子，让人民币对美元贬值；

当美元指数走弱时，人民币将基本盯住美元(或对美元小幅升值)，并让人民币对一篮子货币贬值。

这种模式符合中国当前的经济基本面，不容易被发现并引发恐慌。在外界看来，被降职意味着不被降职。

对冲贬值策略

基于我们以上的分析，这次高盛不仅看了空人民币，还给出了套期保值的贬值策略。

高盛的布鲁克斯在研究了市场所称的人民币不对称波动后指出:

尽管近期不对称波动程度有所缓解，人民币中间价跌破6.70，但美元/人民币和美元/人民币的远期隐含收益率曲线的短期端越来越多地反映了近期人民币的贬值趋势，我们仍然认为从长期来看对冲人民币下跌的策略是有吸引力的。目前的远期价格显示，明年人民币将贬值2.3%至2.7%。

本文分析比较了三个月来人民币中间价的日变化与前一交易日美元指数的变化。研究发现，自今年3月以来，美元指数与人民币中间价次日变动的相关系数一直在上升，但美元上涨时的相关系数是下跌时的两倍以上。

我们的数据还显示，前一天美元的涨跌可以大致用来解释第二天人民币中间价的走势。

资料来源:彭博

高盛(Goldman Sachs)驻伦敦的首席新兴市场宏观策略师卡马克希亚特里维迪(Kamakshya trivedi)在上周三的报告中预测，到2017年底，美元兑人民币在岸汇率的目标将为7.30元。