不一样的深港通

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经过两年多的酝酿，深港通终于诞生了。

深港通，简称深港通，是指深圳证券交易所与香港联合交易所有限公司建立技术联系，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪人在规定范围内买卖对方交易所上市的股票。

2014年8月，中国证监会发布15篇关于深圳资本市场改革创新的文章，支持深圳发展。其中，今后我们将在沪港通试点积累一定经验的基础上，支持深港交易所探索新的合作形式。

如今，与已经运行了近两年的沪港通相比，监管机构绝不会简单地照搬它。沪港通试点后，深港通一旦启动，意味着内地资本市场与香港市场的互联互通将更加充分。

沪港通和深港通的相继实施，不仅标志着内地资本市场的进一步开放，也有助于推动人民币国际化；对香港来说，它还可以巩固和加强其作为国际金融中心和离岸人民币中心的地位。

对此，本报推出了一系列文章，讨论深港通的影响。请注意。

“深港通”系列报道(1)

本报记者唐福勇

深港通真正在12月5日到来。

自今年8月获得批准以来，国内外投资者已经花了三个多月的时间来期待它。

11月25日晚，中国证监会和香港证监会联合宣布，为促进内地和香港资本市场共同发展，中国证监会和香港证监会决定批准深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司和香港证券结算有限责任公司正式启动深港证券交易所互联互通机制(以下简称“深港通”)。深港通下的股票交易将于2016年12月5日开始。

事实上，自深港通实施方案获批以来，市场对即将推出的深港通寄予厚望，普遍认为深港通交易系统的设计将超出预期。深港通作为继沪港通之后开放资本市场的又一座桥梁，不仅被市场视为内地与香港市场互联互通机制的升级版，也是内地与香港市场全面互联互通的新阶段。

与之前的沪港通相比，深港通确实有很多不同之处。

一方面，与两年多前推出的沪港通相比，深港通不再有总量限制，沪港通也从8月16日起取消了总量限制。这意味着进入内地和香港市场的资金流量可以增加，这将更好地提振市场信心，催化市场交易的积极性，带动市场交易活动的上升，增加两家公司的业务规模。从最近几个月沪港通下港股通的资金净流入来看，也反映出没有总量的限制，可以带来更大的空资本流动空间。

另一方面，沪港通与沪港通的最大区别在于投资对象的扩大。在目前正式公布的深港通实施细则中，除了在上海证券交易所上市的恒生综合大盘股指数、恒生综合中盘股指数和a股+h股的成份股外，深港通港股还新增了市值50亿港元(约44.59亿元人民币)以上的恒生综合小盘股指数成份股。

投资者可以看到，与沪港通相比，深港通的重点是大型蓝筹股，深港通的特点是中小股强劲增长。据统计，深港通旗下共有417只港股，包括100只恒生综合大盘股、193只恒生综合中盘股、95只恒生综合小盘股和29只不属于上述指数成分的a股+h股，约占香港联交所上市股票市值的87%；深交所共有881只股票，包括267只主板、411只中小板和203只成长型企业，占深交所a股总市值的71%。

除了扩大投资目标之外，交易所交易基金也有望加入深港通。根据中国证监会和香港证监会《深港通联合公告》，中国和香港已就将交易型开放式基金纳入互联互通投资目标达成共识，将在深港通运营一段时间并满足相关条件后实施。具体时间将另行通知。HKEx首席执行官李小嘉也表示，交易所交易基金预计将于2017年纳入深港通，并计划在深港通中增加更多债券和股票。

此外，在互联互通机制方面，沪港通是内地与香港资本市场双向开放的第一步，重点是打开“互联互通”的窗口，而深港通不仅进一步拓展了“互联互通”的范围和深度，也是两地金融业及相关系统互联互通和全面融合的起点。因此，沪港通启动了“童童”，深港通将重点解决“金融”问题。

举例来说，在监管方面，“一体化”的工作包括扩大跨境监管合作，以方便两地证监会在联网机制下实时监管各自的市场活动。

更多的“融合”将体现在对市场的长期影响以及两地投资者投资理念、投资方法和相关技术的融合与发展上。从短期来看，深港通的开通对a股/h股市场影响不大，但中长期影响将逐步体现出来。例如，随着时间的推移，它将改变两个市场的投资者结构；例如，目前两地在一些技术交易上的差异，包括t+0和t+1的差异，是否有涨跌限制，股票发行是登记制度还是审计制度等。随着沪港通和深港通的实施，这些具体细节上的差异将越来越紧密，越来越融入统一的国际标准。这一天只是时间问题。

虽然我们目前看到的是一个不同的深港通，但在未来，无论是沪港通、深港通，还是未来的沪港通，甚至更多的“链接”，回去的路是让中国资本市场真正融入更广阔的国际资本交易平台。