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[桐城旅游宣布，其管理层已完成对公司新一轮增资10亿元人民币，并继续保持表决权第一的比例。]

“十一”假期刚过，旅游行业爆发了一件大事——桐城旅游旗下的桐城国际旅行社(集团)(以下简称“桐城国际旅行社”)将并购重组万达集团旗下的北京万达旅游投资有限公司(以下简称“万达旅游”)。

与此同时，桐城旅游还宣布，其管理层已完成对公司新一轮增资10亿元人民币，并继续保持投票权优先的比例，这显示了管理层对未来前景的商业信心。包括万达、携程、腾讯在内的所有桐城股东都支持桐城旅游的自主发展和公司及时进入资本市场。

10月10日，桐城旅游创始人兼首席执行官吴志祥接受了《中国商报》记者的专访。面对外界对此次整合的一些质疑，吴志祥表示，桐城旅游与万达旅游的合并绝对与“还债”无关，但坦率地说，双方的企业文化存在差异，在整合过程中不会有小的挑战。

由于没有偿还债务，万达投资基金已经到位

2016年6月，桐城旅游宣布桐城国际旅行社和桐城网络作为两大板块独立运营，其中桐城国际旅行社专注于休闲度假旅游、景点和目的地，而桐城网络专注于机票、酒店、火车票等实现大规模盈利的标准产品。如今，桐城旅游再次对休闲旅游市场做出重大战略决策，宣布桐城国际旅行社将与万达旅游合并。

记者了解到，经董事会批准，桐城旅游计划以现金%2b股的形式实现了此次交易。交易完成后，桐城旅游的市场价值将超过200亿元，现金储备将超过50亿元。

万达旅游产业成立于2013年10月，隶属于万达文化产业集团。近年来，万达旅游产业在湖北、北京、江西、安徽、深圳、青岛、无锡、浙江、南京、湖南、昆明、厦门等12个省市完成了12起地方旅行社并购，2015年营业收入达到120亿元，2016年预计将超过160亿元。

值得注意的是，万达在同程旅游上投资了35.8亿元。当时，桐城的融资总额超过60亿元人民币。除了万达，投资者还包括腾讯产业双赢基金、中信资本和许多其他机构。这也是当时国内在线旅行社最大的一笔投资。

“所以业内有疑虑。万达当时可能没有完全收到在桐城的投资。这一次，10多家旅行社将合并到同一个旅程中，或许是为了‘还债’。”华美首席知识专家赵焕言指出。

面对这样的质疑，吴志祥直言不讳地告诉《中国商报》记者:“绝对没有还债。去年，包括万达在内的总投资约为60亿元，这是在当时的新闻发布会后全部到位的。因此，我们与万达旅游的合并与整合与债务偿还完全无关。”

整合的挑战是巨大的

尽管否认“偿债理论”，但吴志祥面临的是一个真正的一体化问题。

一些业内人士质疑，尽管万达实力强大，但旅游业的高层管理已经发生了变化。与万达部门的其他业务部门相比，旅游业似乎不是很好，可能会成为同一旅程的“包袱”。

“并入桐城国际旅行社的万达旅行社旗下12家旅行社中，有6家以上被列入全国百强俱乐部，在各地都有很强的市场影响力，并入桐城国际旅行社后将有助于协调发展。并购重组完成后，桐城旅游有望在2017年实现盈利。”吴志祥解释道。

记者了解到，在网上旅游企业中，除了携程和其他几家企业外，大多数都处于亏损状态。

业内人士还质疑万达旅行社的股权。万达旅游产业收购的12家旅行社只是控股，并非全资。每个旅行社都有自己的需求、发展和兴趣，不会简单地服务于同一个旅程。还有与桐城的横向竞争问题。另外，万达非常强大，很多细节很难整合。

对此，吴志祥坦言告诉《中国商报》记者:“万达旅游与桐城整合面临巨大挑战。双方的经营模式不同，万达部门的旅行社定位也不同，有的是批发，有的是零售。如何将它们统一起来也是一个问题。当然，存在协同问题，而且双方的企业文化不同。我们都见过这些困难。我们也知道我们面临的挑战。我们也对这些挑战抱有期望，我们将尽最大努力克服它们。”

记者了解到，未来，万达旅游业的12家旅行社将保持原有的名称，保持独立发展，与桐城国际旅行社在各地区的分子公司在业务上会有更多的协同效应；同时，桐城国际旅行社将在合并后成立旅行社总部支持中心，配合这些旅行社的业务管理。

万达的“算盘”

桐城国际旅行社和万达旅行社合并重组后，将诞生一家市值超过200亿元、现金储备超过50亿元的大型旅行社。桐城旅游管理层完成了对公司新一轮10亿元的增资，并继续保持投票权优先的比例，这被视为公司管理层对未来经营形势和市场前景持续乐观的信号。

那么这次合并对万达部门有什么意义呢？

万达指出，并购后，万达文化集团可以更好地利用桐城的线上线下网络将游客运送到万达旅游目的地，从而更好地专注于其核心业务。在桐城旅游开辟线下渠道、进一步加强线上线下结合政策的同时，万达旅游旗下的所有旅行社也将开通线下渠道，实现更好的增长。

“对万达而言，在过去几年对旗下十多家旅行社进行整合后，短期内显然难以实现更大的整合深度和预期。万达百货希望通过旅游合作实现线上线下联动，将大量游客送到万达百货景区。然而，要完全达到预期并不容易。因此，对万达来说，同程并购整合万达旅游是一个折中的选择。然而，在同一旅程中实现万达的目标将是一个巨大的挑战。”金榜咨询公司首席分析师魏长仁认为。

在采访中，《中国商报》记者了解到，很多网络旅游同行并不认为桐城与万达旅游的融合会在很大程度上改变网络旅游的市场结构。此次合并的更大意义在于整合了桐城和万达本身。很难说万达旅游部门能否利用桐城上市。