28天逆回购时隔7个月再现 保障“双节”资金面平稳

本篇文章1418字，读完约4分钟

央行改善了政策利率曲线

在中秋节和国庆假期之前，央行昨天如期重启了28天的反向回购，但中标利率意外下降，释放出确保“双节”资金稳定的信号。

尽管28天反向回购提供了跨部门流动性，但中标率也下降了5个基点。迄今为止，在央行的货币政策工具箱中，已经形成了一条完整的利率曲线，从2.25%的7天反向回购利率到3.0%的一年期中期贷款利率。一些市场参与者认为这是央行改善政策利率曲线、降低市场杠杆水平、化解期限错配风险的最新举措。

流动性工具的期限再次延长

昨日，央行通过利率竞价的方式推出了1600亿元人民币的反向回购操作，向市场注入了大量流动性，包括7天700亿元人民币、14天300亿元人民币、28天600亿元人民币。其中，7日和14日利率与前期持平，28日反向回购利率下降5个基点，至2.55%。

这是7个月后首次出现28天反向回购。央行上一次推出28天反向回购是在今年2月5日，当时利率为2.60%。此前，28天反向回购大多在春节期间进行，以确保春节期间的流动性供应。昨日的28天反向回购出现在年中，这是近四年来的首次。

28天的反向回购期涵盖中秋节和国庆假期，显示了央行维持稳定和流动性的意图。此外，昨日公开市场单日净投资高达1000亿元人民币，利率也下降了5个基点，这被业内人士视为在本周资金略紧的背景下缓解资金紧张局面的最新举措。

昨日，CICC的追收团队指出，由于临近国庆假期，28天的反向回购期是交叉的，这更有利于保持基金的稳定。就市场而言，在外汇外流的背景下，流动性工具期限的延长在一定程度上起到了替代RRR降息的作用。

然而，从实际效果来看，重启28天反向回购对缓解资金紧张局面的作用有限。据交易员称，昨日，银行间市场的资金继续紧张，并仅在交易日结束时略有缓解。同一天，上海银行间同业拆放利率(shibor)也全线上涨，隔夜shibor利率继续领涨，表明短期资金需求仍然较大。

央行改善了政策利率曲线

1000亿元的反向回购启动后，本应使市场更加充裕，但昨天情况正好相反，资金短缺并未缓解。记者了解到，原因是许多机构仍然担心流动性工具的延伸，这将提高金融系统的资本成本。

“在8月下旬重启14天反向回购后，昨日28天内再次重启反向回购。央行在保留资金的同时，增加了长期资金的比重，延长了操作期限。”中信证券(600030，BUY)明明债券团队昨日指出，央行去杠杆化的意图显而易见。

从价格信号来看，8月下旬重启的14天反向回购利率与重启前持平，均为2.40%。然而，令市场昨日感到意外的是，28天反向回购利率较今年2月下降了5个基点，再加上长期的负面影响，这释放了一个更加中性的信号。

可以看出，在央行目前的货币政策工具箱中，除了传统的7日反向回购外，14日和28日反向回购也将在近期“释放”，mlf将在3月、6月和1年甚至更长时间内释放。定期抵押补充贷款(psl)的利率从7天期的2.25%到1年期的3.0%不等，多品种期逐渐完成，分为7天、14天和20天

中信证券的明明债券团队认为，从价格角度来看，央行显然有意构建政策利率曲线。第一，7天反向回购操作利率是政策利率中心，保持在2.25%不变，表明货币政策的实质和稳定态度保持不变；第二，7天、14天和28天操作利率的平均区间为15个基点，这表明央行有意维持稳定的政策利率曲线。重启28天反向回购反映了央行改善政策利率曲线、降低市场杠杆和化解期限错配风险的意图。