大中华企业信用债迎来配置良机

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《证券时报》记者李书超

随着人民币兑美元汇率跌至5年来的新低，国内投资者的全球配置需求正在上升，具有避险资产的海外债券受到投资者的青睐。华夏大中华信用精选债券基金(qdii)的基金经理刘表示，在全球央行货币政策持续宽松、市场流动性持续充裕的背景下，目前是配置海外债券市场的好时机。

专业机构

投资海外债券有优势

今年的qdii债务基础受到了机构的广泛关注，许多机构已经停止了大规模认购。"亚洲信用债券是当前资产配置的首选品种."刘分析说，“第一，中资企业的境内外利差是明显的。与国内债券发行相比，企业海外债券利差较高；二是国内货币政策稳定，房地产等企业基本面改善，中国海外债券与欧洲政治事件相关性较低，市场表现稳定；第三，在英国退出欧盟公投后，有at1债券的基本面良好，并有一定的下降，也有干预的机会。”

刘认为，海外债券市场的风险溢价较高，适当配置将比国内信用债券带来更高的回报。然而，在国内债券市场刚刚逐步崩溃的趋势下，信用风险研究的专业化和系统化也能带来可观的额外收益，从而及时、长期地扩大收益。

欧洲和美国的政治事件

还是海外债券市场的最大风险

谈到海外债券市场投资的有利因素，刘分析:一是主要发达国家央行维持宽松货币政策的意愿仍然较强，未来全球流动性仍将保持充裕，海外投资者对高收益品种的配置要求较强，资质较好；二是海外债券市场相对成熟，信用风险溢价高于国内市场；第三，中国经济运行总体稳定。在供应方改革的指导下，大中华区发行人的信用状况总体上是健康的。

然而，国外也有一些不可忽视的优点/缺点。

刘说，市场越来越担心中长期全球经济增长前景和央行货币政策的有效性，欧美的政治事件可能会对海外信用债券市场产生影响。

据刘分析，今年上半年海外债务风险主要集中在系统性风险上，如油价暴跌和等。然而，风险事件发生后，央行的积极行动使市场迅速复苏。海外信用债券市场，尤其是亚洲市场，取得了良好的回报。

“今年下半年，海外债券市场的最大风险将集中在美国大选和意大利宪法公投等政治事件上。然而，在全球流动性持续宽松的环境下，相关风险事件可能只会对市场造成短期干扰。”刘对说道。

在谈到风险防范措施时，刘表示，大中华区信贷选择将依托信贷研究优势，积极规避未暴露的信贷风险。海外债券投资品种的选择更加灵活。当整体市场过热或预期风险偏好下降时，可以及时配置信用评级较高的债券，以降低系统性风险。

据了解，华夏基金已经按照国际标准建立了内部评级体系，形成了比国内评级机构更严格的评级标准。基金经理刘是美国波士顿学院金融学博士。他现任华夏基金常务董事兼固定收益董事。据wind数据显示，截至7月25日，刘从2012年12月7日开始管理华夏海外现金收入A美元，总回报率为25.01%，年化回报率为6.34%，在同类基金中名列前茅。